jbo竞博官方网站JBO竞博·中国官方网站ღ★✿◈，竞博jbo官网入口ღ★✿◈。jbo竞博电竞官网ღ★✿◈，jbo竞博最新官网ღ★✿◈，jbo竞博体育中国官方网站ღ★✿◈。竟博官网登录ღ★✿◈。川仪股份(603100) l事件描述 公司发布2025年中报ღ★✿◈，2025H1实现营收32.81亿元ღ★✿◈，同减12.37%ღ★✿◈；实现归母净利润3.25亿元ღ★✿◈，同减10.46%ღ★✿◈；实现扣非归母净利润2.68亿元ღ★✿◈，同减14.66%ღ★✿◈。 l事件点评 工业自动化仪表及装置收入有所下滑ღ★✿◈，复合材料ღ★✿◈、电子器件维持稳健增长ღ★✿◈。分产品来看ღ★✿◈，2025H1工业自动化仪表及装置ღ★✿◈、复合材料ღ★✿◈、电子器件ღ★✿◈、其他分别实现收入28.49ღ★✿◈、3.29ღ★✿◈、0.79ღ★✿◈、0.25亿元ღ★✿◈，同比增速分别为-14.38%ღ★✿◈、4.96%ღ★✿◈、3.71%ღ★✿◈、-10.81%ღ★✿◈。 毛利率有所提升ღ★✿◈，费用率小幅上升ღ★✿◈。盈利能力方面ღ★✿◈，2025H1公司毛利率同增1.63pct至33.87%ღ★✿◈，主因工业自动化仪表及装置毛利率同比有所上升ღ★✿◈。费用率方面ღ★✿◈，2025H1公司期间费用率同增0.59pct至24.05%ღ★✿◈，其中销售费用率同增0.38pct至12.18%ღ★✿◈；管理费用率同增0.2pct至5.42%ღ★✿◈；财务费用率同增0.02pct至-0.58%ღ★✿◈；研发费用率同减0.01pct至7.04%ღ★✿◈。 持续研发投入ღ★✿◈，塑强核心竞争优势ღ★✿◈。一方面对标国际先进水平ღ★✿◈，持续优化智能压力变送器ღ★✿◈、智能电磁冷水水表等主力产品技术性能指标ღ★✿◈，不断提升产品可靠性ღ★✿◈、稳定性和特殊工况适用性ღ★✿◈。另一方面针对中高端应用市场及新应用领域实施精准开发ღ★✿◈。多回转直流电动执行机构突破1.5kW直流电机控制难题竞博体育官方版下载ღ★✿◈，首次应用在水利水务行业ღ★✿◈；熔盐耐高温超声波流量计攻克关键技术ღ★✿◈；新一代高压加氢多点热电偶从安全性ღ★✿◈、稳定性ღ★✿◈、精准性三大维度进行技术升级ღ★✿◈；流程工业电加热器完成航空航天用盘管式加温器研制ღ★✿◈，并实现成果转化ღ★✿◈；与中广核联合研发的首台国产化“华龙一号”汽轮机旁路调节阀顺利交付客户并投入使用ღ★✿◈。紧跟行业技术发展ღ★✿◈，推出了APL智能压力变送器ღ★✿◈、温度变送器等产品ღ★✿◈，实现智能诊断ღ★✿◈、高效通信ღ★✿◈、无缝互联等功能ღ★✿◈。 紧盯客户需求ღ★✿◈，拓展细分领域市场ღ★✿◈。2025H1ღ★✿◈，公司深耕大客户大项目ღ★✿◈，拓展新市场新领域ღ★✿◈，新签订单同比下降9%ღ★✿◈，但在核电ღ★✿◈、精细化工ღ★✿◈、有色金属ღ★✿◈、水利水务ღ★✿◈、火电等细分市场新签订单增幅38%—64%ღ★✿◈，海外市场与去年同期基本持平ღ★✿◈。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为73.16ღ★✿◈、77.66ღ★✿◈、82.45亿元ღ★✿◈，同比增速分别为-3.64%ღ★✿◈、6.16%ღ★✿◈、6.16%ღ★✿◈；归母净利润分别为7.54ღ★✿◈、8.29ღ★✿◈、8.98亿元ღ★✿◈，同比增速分别为-3.05%ღ★✿◈、9.96%ღ★✿◈、8.32%ღ★✿◈。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为15.44ღ★✿◈、14.05ღ★✿◈、12.97ღ★✿◈，维持“买入”评级ღ★✿◈。 l风险提示ღ★✿◈： 行业景气度不及预期风险ღ★✿◈；海外市场开拓不及预期风险ღ★✿◈；市场竞争加剧风险ღ★✿◈；新产品开发不及预期风险ღ★✿◈。

　　川仪股份(603100) l事件描述 公司发布2024年年度报告ღ★✿◈，实现营收75.92亿元ღ★✿◈，同增2.44%ღ★✿◈；实现归母净利润7.78亿元ღ★✿◈，同增4.60%ღ★✿◈；实现扣非归母净利润6.43亿元ღ★✿◈，同减0.39%ღ★✿◈。公司发布2025年一季报ღ★✿◈，实现营收14.48亿元ღ★✿◈，同减7.63%ღ★✿◈；实现归母净利润1.14亿元ღ★✿◈，同减23.46%ღ★✿◈；实现扣非归母净利润0.91亿元竞博体育官方版下载ღ★✿◈，同减26.16%ღ★✿◈。 l事件点评 工业自动化仪表及装置ღ★✿◈、复合材料实现稳健增长ღ★✿◈。分产品来看ღ★✿◈，2024年公司工业自动化仪表及装置ღ★✿◈、进出口业务ღ★✿◈、复合材料ღ★✿◈、电子器件ღ★✿◈、其他分别实现收入67.50ღ★✿◈、0.15ღ★✿◈、6.40ღ★✿◈、1.48ღ★✿◈、0.40亿元ღ★✿◈，同比增速分别为2.3%ღ★✿◈、-51.30%ღ★✿◈、9.26%ღ★✿◈、-5.65%ღ★✿◈、-0.96%ღ★✿◈。 毛利率ღ★✿◈、费用率均有所下降ღ★✿◈。2024年公司实现毛利率33.09%ღ★✿◈，同比降低0.93pctღ★✿◈，主要是产品结构变化以及部分原材料价格上涨所致ღ★✿◈。2024年公司期间费用率同减1.58pct至23.93%ღ★✿◈，其中销售费用率同减1.11pct至11.99%ღ★✿◈，主要是加强销售费用预算控制所致ღ★✿◈；管理费用率同减0.35pct至5.26%ღ★✿◈，主要是深化全面预算管理ღ★✿◈，降本增效成效初显ღ★✿◈；财务费用率同减0.09pct至-0.37%ღ★✿◈，主要是降低贷款额度减少利息支出ღ★✿◈，对暂时闲置资金加强管理ღ★✿◈，增加资金利息收入所致ღ★✿◈；研发费用率同减0.03pct至7.05%ღ★✿◈。 煤化工有望带动行业筑底向上ღ★✿◈，公司加大市场开拓与国产替代力度ღ★✿◈。2024年与2025Q1ღ★✿◈，受宏观经济影响ღ★✿◈，石油化工ღ★✿◈、冶金ღ★✿◈、新能源ღ★✿◈、新材料等下游行业有效投资收缩ღ★✿◈，需求阶段性不足ღ★✿◈，公司所处行业竞争愈加激烈ღ★✿◈，市场开拓面临较大的压力ღ★✿◈，展望未来ღ★✿◈，新疆煤化工项目有望带来增量ღ★✿◈，从需求端改善行业情况ღ★✿◈。公司持续聚焦大项目ღ★✿◈，深耕重点客户ღ★✿◈，挖掘新客户ღ★✿◈，“三桶油”新签订单同比增加30%ღ★✿◈；工程配套订单同比增长较大ღ★✿◈。此外ღ★✿◈，公司抓住高端装备自主可控需求和国产化替代趋势ღ★✿◈，加快中高端市场拓展ღ★✿◈，PDS高频球阀ღ★✿◈、高压氧气控制阀ღ★✿◈、石油化工分析系统ღ★✿◈、水煤浆气化炉电磁流量计ღ★✿◈、超声波流量计ღ★✿◈、高压熔盐阀等多款产品在石油化工ღ★✿◈、核电ღ★✿◈、光热工程等下游领域实现替代进口ღ★✿◈；低温球阀ღ★✿◈、低温蝶阀首次批量应用在液化天然气项目ღ★✿◈。 积极开拓东南亚ღ★✿◈、中东等海外市场ღ★✿◈，订单增速喜人瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿◈。2024年公司高度重视新市场调研及准入工作ღ★✿◈，积极寻找海外区域合作伙伴ღ★✿◈，增强海外人力和技术资源配置ღ★✿◈，持续完善主力产品国际通用认证及重点开拓市场的国家认证ღ★✿◈，海外市场开拓取得成效ღ★✿◈，新签订单7亿元ღ★✿◈，同比增加50%以上ღ★✿◈。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为81.93ღ★✿◈、89.15ღ★✿◈、96.21亿元ღ★✿◈，同比增速分别为7.92%ღ★✿◈、8.81%ღ★✿◈、7.92%ღ★✿◈；归母净利润分别为8.55ღ★✿◈、9.67ღ★✿◈、10.70亿元ღ★✿◈，同比增速分别为9.89%ღ★✿◈、13.13%ღ★✿◈、10.61%ღ★✿◈。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为12.56ღ★✿◈、11.10竞博体育官方版下载ღ★✿◈、10.04ღ★✿◈，维持“买入”评级ღ★✿◈。 l风险提示ღ★✿◈： 行业下行超出预期风险ღ★✿◈；海外市场开拓不及预期风险ღ★✿◈；市场竞争加剧风险ღ★✿◈。

　　川仪股份(603100) 事件ღ★✿◈： 公司发布2024年年报和2025年一季报ღ★✿◈，2024年全年实现营业收入75.92亿元ღ★✿◈，yoy+2.44%ღ★✿◈；归母净利润7.76亿元ღ★✿◈，yoy+4.60%ღ★✿◈；扣非归母净利润6.43亿元ღ★✿◈，yoy-0.39%ღ★✿◈；销售毛利率为33.09%ღ★✿◈，yoy-1.11pctღ★✿◈，主要是产品结构变化及部分原材料价格变动所致ღ★✿◈；销售净利率为10.28%ღ★✿◈，yoy+0.21pctღ★✿◈。 ①分业务来看ღ★✿◈：工业自动化仪表及装置实现营收67.50亿元ღ★✿◈，yoy+2.30%ღ★✿◈，占比88.91%ღ★✿◈，主要是主力产品市场开拓见效ღ★✿◈，细分市场业绩有所增长ღ★✿◈；复合材料实现营收6.40亿元ღ★✿◈，yoy+9.26%ღ★✿◈，占比8.43%ღ★✿◈，主要是由于贵金属业务收入规模增长所致ღ★✿◈；电子器件实现营收1.48亿元ღ★✿◈，yoy-5.65%ღ★✿◈，占比1.94%ღ★✿◈，主要是受宝石元器件出口收入减少影响ღ★✿◈；进出口业务实现营收0.15亿元ღ★✿◈，yoy-51.30%ღ★✿◈，占比0.20%ღ★✿◈，主要系出口订单受国际形势影响出现明显下滑所致ღ★✿◈；其他业务0.40亿元ღ★✿◈，yoy-0.96%ღ★✿◈，占比1.37%ღ★✿◈。 ②分地区来看ღ★✿◈：内销营收74.32亿元ღ★✿◈，yoy+3.02%ღ★✿◈，占比87.89%ღ★✿◈；外销营收1.60亿元ღ★✿◈，yoy-18.78%ღ★✿◈，占比1.22%ღ★✿◈。 2025Q1ღ★✿◈，公司营业收入为14.48亿元ღ★✿◈，同比-7.63%ღ★✿◈，环比-26.50%ღ★✿◈；归母净利润为1.14亿元ღ★✿◈，同比-23.46%ღ★✿◈，环比-48.38%ღ★✿◈；扣非归母净利润为0.91亿元ღ★✿◈，同比-26.16%ღ★✿◈，环比-44.18%ღ★✿◈。利润增速低于收入增速ღ★✿◈，主要系公司联营企业（横河川仪）下游有效需求不足ღ★✿◈、竞争加剧ღ★✿◈，利润大幅下降ღ★✿◈，致使公司投资收益减少ღ★✿◈。 2024年利润增速高于营收增速ღ★✿◈，降本增效成效初显 2024年ღ★✿◈，公司实现营收75.92亿元ღ★✿◈，yoy+2.44%ღ★✿◈；归母净利润7.76亿元ღ★✿◈，yoy+4.60%ღ★✿◈。利润增速跑赢收入增速ღ★✿◈，主要是由于公司期间费用率降低1.59pct至23.93%ღ★✿◈。其中ღ★✿◈，销售费用率11.99%ღ★✿◈，同比-1.11pctღ★✿◈，主要系公司加强了销售费用预算控制所致ღ★✿◈；管理费用率5.26%ღ★✿◈，同比-0.35pctღ★✿◈；研发费用率7.05%ღ★✿◈，同比-0.03pctღ★✿◈，基本保持稳定ღ★✿◈；财务费用率-0.37%ღ★✿◈，同比-0.12pctღ★✿◈，主要系降低贷款额度减少利息支出ღ★✿◈，同时暂时闲置资金利息收入增加所致ღ★✿◈。随着公司继续深化全面预算管理ღ★✿◈、施行降本增效策略ღ★✿◈，公司费用率或仍有进一步压降空间ღ★✿◈。 下游行业景气度较为平淡ღ★✿◈，静待筑底回升 2024年ღ★✿◈，工业自动化仪表下游行业景气度整体较为平淡ღ★✿◈，以石油化工行业为例ღ★✿◈，受需求疲软叠加新增产能持续压低化工行业利润空间的双重影响ღ★✿◈，行业资本开支出现小幅下降ღ★✿◈。2024年“三桶油”（中国石油ღ★✿◈、中国石化ღ★✿◈、中国海油）资本开支合计5652.16亿元ღ★✿◈，yoy-1.68%（其中更具流程自动化行业代表性的中国石化2024年资本开支1392亿元ღ★✿◈，yoy-18.83%）ღ★✿◈。川仪股份仍然实现了营收盈利双增长ღ★✿◈，体现了公司较强的业绩韧性ღ★✿◈。2025年ღ★✿◈，公司下游硅材料ღ★✿◈、锂电ღ★✿◈、核电和氢能源等新兴行业或继续保持较快增长ღ★✿◈，煤化工板块有望陆续贡献业绩增量ღ★✿◈，川仪股份业绩水平有望继续彰显韧性ღ★✿◈。公司年报经营计划预计2025年实现营收80亿元ღ★✿◈，较2024年营收增加5.37%ღ★✿◈。 国际政治经济不确定性仍在上升ღ★✿◈，工业自动化仪表自主可控势在必行 工业仪器仪表是维护国家经济安全ღ★✿◈、实现工业现代化的重要技术手段和支撑ღ★✿◈，其国产化势在必行ღ★✿◈。以史为鉴ღ★✿◈，自2022年俄乌冲突以来ღ★✿◈，美ღ★✿◈、日对俄出口工业自动化装置货值锐减ღ★✿◈，2024年仅为23.22万美元ღ★✿◈，较2021年锐减99.70%ღ★✿◈，不断为我国加速推进自动化仪器仪表行业自主可控水平敲响警钟ღ★✿◈。目前全球贸易的不确定性仍在增加ღ★✿◈，为国内工业自动化仪表自主可控加速带来有利窗口期ღ★✿◈。 国机集团拟入主川仪股份ღ★✿◈，有望助力客户开拓ღ★✿◈、研发协同和专业化决策 2025年1月15日ღ★✿◈，川仪股份发布《关于控股股东签署

　　暨控制权拟发生变更的提示性公告》ღ★✿◈，直接控股股东中国四联仪器仪表集团有限公司将所持川仪股份19.25%股份转让给中国机械工业集团有限公司或其新设全资企业ღ★✿◈，转让价格为24.206元/股ღ★✿◈，并在12个月内进一步转让不低于10%的股份ღ★✿◈，连同本次交易不超过30%ღ★✿◈。①全部转让完成后ღ★✿◈，川仪股份将成为国机集团下属企业ღ★✿◈，有望在央企平台上发挥资质和渠道优势ღ★✿◈，进一步拓展客户范围ღ★✿◈；②国机集团深耕制造业领域ღ★✿◈，下属各级子公司（如专门从事仪器仪表相关研究的重庆材料研究院）将与川仪股份形成集团内协同ღ★✿◈，深化在技术研发ღ★✿◈、课题攻关等方向的合作ღ★✿◈，加快仪器仪表领域国产替代进程ღ★✿◈；③凭借国机集团在高端制造业领域的深厚积累和较高的自主决策权ღ★✿◈，未来川仪股份业务决策链条有望缩短ღ★✿◈、决策效率和专业化水平有望提升ღ★✿◈。 盈利预测及投资建议 盈利预测ღ★✿◈：考虑到下游流程自动化行业资本开支短期承压ღ★✿◈，我们保守预计2025~2027年ღ★✿◈，公司分别实现营业收入80.05/85.82/94.29亿元ღ★✿◈，yoy+5.4%/7.2%/9.9%ღ★✿◈，分别实现净利润7.42/8.17/9.41亿元ღ★✿◈，yoy-4.6%/+10.2%/15.2%ღ★✿◈，对应PE分别为14.9/13.5/11.8Xღ★✿◈。 投资评级ღ★✿◈：公司兼具低估值+确定性属性ღ★✿◈，国产替代空间大ღ★✿◈，自主可控逻辑强ღ★✿◈，属于稀缺性品种ღ★✿◈。考虑到公司未来有较大成长空间ღ★✿◈，维持“强烈推荐”评级ღ★✿◈。 风险提示ღ★✿◈：宏观经济下行影响流程自动化行业资本开支ღ★✿◈；智能仪器仪表国产化进程不及预期ღ★✿◈；市场竞争格局恶化

　　川仪股份(603100) 投资要点 行业红利与国产替代共振ღ★✿◈，加速抢占成长高地 我国仪器仪表行业在政策支持与下游石化ღ★✿◈、电力等高景气产业需求等因素驱动下ღ★✿◈，2024年市场规模已达1.08万亿元（同比+4.3%）ღ★✿◈，结构性机遇凸显ღ★✿◈。以工业自动控制系统装置为例ღ★✿◈，国产化进程持续提速ღ★✿◈：2022年控制阀行业TOP50企业销售额达374.84亿元ღ★✿◈，其中国产品牌占比提升至44.38%（对应销售额166.37亿元）ღ★✿◈，进口替代斜率陡峭化ღ★✿◈。川仪股份作为国家重点布局的仪器仪表基地核心企业ღ★✿◈，凭借其在工业自动控制系统装置领域的深厚积累与技术实力ღ★✿◈，有望深度受益于行业扩容与国产替代的共振机遇ღ★✿◈。同时ღ★✿◈，下游石油化工ღ★✿◈、冶金等行业高端化ღ★✿◈、智能化升级需求加速释放ღ★✿◈，叠加国家“自主可控”战略驱动重大项目国产化率提升ღ★✿◈，公司作为国产中高端仪器仪表企业ღ★✿◈，市场份额扩张逻辑明确ღ★✿◈，业绩增长空间广阔ღ★✿◈。 技术深耕与资源协同并举ღ★✿◈，多维驱动竞争优势提升 公司是国内少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业ღ★✿◈，产品谱系完备ღ★✿◈，配置规格齐全ღ★✿◈。2023年公司新增59个自动化解决方案ღ★✿◈，涵盖常规市场及锂电ღ★✿◈、医药等新兴领域ღ★✿◈，新增多领域客户订单ღ★✿◈，持续实现突破ღ★✿◈。研发创新实力强劲ღ★✿◈，2024年H1研发投入达到2.64亿元ღ★✿◈，同比增长4.67%ღ★✿◈，研发费用率为7.05%ღ★✿◈，技术壁垒持续加厚ღ★✿◈；报告期内参与国家ღ★✿◈、行业标准制定4项ღ★✿◈，新获授权专利92件（其中发明专利32件）ღ★✿◈，软件著作权37件ღ★✿◈，累计拥有有效专利1025件（其中发明专利342件）ღ★✿◈，软件著作权305件ღ★✿◈，创新成果显著ღ★✿◈。此外ღ★✿◈，“数智川仪”建设工程依托智能生产线等项目建设ღ★✿◈，促进提产扩能升级ღ★✿◈，同时改进工艺技术等多种方式ღ★✿◈，提升生产效率ღ★✿◈，有效降低生产能耗ღ★✿◈。公司深化产业链资源整合ღ★✿◈，2025年1月引入国机集团成为股东ღ★✿◈，有望从战略地位及业务协同方面带动公司进一步发展ღ★✿◈，为公司注入新的活力与资源ღ★✿◈，提升公司的综合实力与市场影响力ღ★✿◈。 海外拓展提速ღ★✿◈，全球化布局构筑第二增长曲线 川仪股份海外市场拓展成效显著ღ★✿◈，2023年出口营收同比大增73.72%ღ★✿◈，2024年H1新签订单同比增速进一步攀升至86%ღ★✿◈，全球化战略进入加速兑现期ღ★✿◈。公司通过深化与中国石化工程ღ★✿◈、中国天辰等大型公司合作ღ★✿◈，实现“借船入海”ღ★✿◈，强化项目型出海能力ღ★✿◈，并聚焦东南亚ღ★✿◈、南亚ღ★✿◈、中东及非洲等新兴市场ღ★✿◈，加速区域性合作伙伴及渠道商开发与海外目标市场产品认证ღ★✿◈，同步完善本地化技术及人力资源配置ღ★✿◈，夯实海外业务根基ღ★✿◈。公司以国际化的视野谋划国际化的市场布局ღ★✿◈，同时组建专业团队直接负责海外市场开拓ღ★✿◈，凭借产品优势及定制化解决方案ღ★✿◈，有望持续抢占海外中高端市场份额ღ★✿◈。海外业务高增不仅优化收入结构ღ★✿◈，更驱动规模效应释放ღ★✿◈，进一步巩固全球竞争力ღ★✿◈，打开长期成长空间ღ★✿◈。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为79.24ღ★✿◈、88.22ღ★✿◈、100.92亿元ღ★✿◈，EPS分别为1.57ღ★✿◈、1.77ღ★✿◈、2.07元ღ★✿◈，当前股价对应PE分别为14.0ღ★✿◈、12.3ღ★✿◈、10.6倍ღ★✿◈。公司作为工业自动控制系统装置及工程成套领域核心企业ღ★✿◈，深度布局智能仪表ღ★✿◈、自动化解决方案及新兴行业定制化服务ღ★✿◈，凭借技术研发高投入ღ★✿◈、产能智能化升级及海外市场加速拓展ღ★✿◈，持续受益于国产替代深化与全球化需求释放ღ★✿◈。公司“技术突破+产能释放+海外扩张”三力共振ღ★✿◈，业绩增长确定性强化ღ★✿◈。业绩有望持续增长ღ★✿◈，首次覆盖ღ★✿◈，给予“买入”投资评级ღ★✿◈。 风险提示 宏观经济复苏不及预期ღ★✿◈；市场竞争风险ღ★✿◈；智能仪器仪表国产化进程不及预期ღ★✿◈；产能建设不及预期ღ★✿◈；原材料供应及价格波动风险ღ★✿◈；投资收益波动ღ★✿◈；海外业务拓展不及预期等ღ★✿◈。

　　川仪股份(603100) 主要观点ღ★✿◈： 公司总览ღ★✿◈：工业自动化仪表领军企业ღ★✿◈，营收净利稳步提升 川仪股份是国家重点布局的全国三大仪器仪表基地之一ღ★✿◈。公司主营工业自动控制系统装置及工程成套ღ★✿◈，产品涵盖智能执行机构ღ★✿◈、智能调节阀ღ★✿◈、智能变送器等ღ★✿◈，细分产品品类齐全ღ★✿◈。工业自动控制系统装置及工程成套是公司收入主要来源ღ★✿◈，营收占比维持80%以上ღ★✿◈，17-23年收入CAGR达16.6%ღ★✿◈，主营业务优势突出ღ★✿◈。公司营业收入稳步提升ღ★✿◈，2023 CAGR=15.81%ღ★✿◈，受原材料及产品结构变动影响ღ★✿◈，公司毛利率自2022年起略有下滑瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿◈，受益于公司良好费用管控竞博体育官方版下载ღ★✿◈，18-23年三费费率下降2.4pctღ★✿◈，净利率维持相对稳定ღ★✿◈。公司于2022年发布股权激励方案ღ★✿◈，彰显信心ღ★✿◈。2025年1月公司引入国机集团成为公司股东ღ★✿◈，有望从战略地位及业务协同方面带动公司进一步发展ღ★✿◈。 行业层面ღ★✿◈：工业自动仪表市场空间广阔ღ★✿◈，进口替代+下游拓展推动国产扩容 1）仪器仪表主要用于测量ღ★✿◈、指示ღ★✿◈、记录等多种功能ღ★✿◈，可应用于石油化工ღ★✿◈、钢铁冶炼ღ★✿◈、电力电工ღ★✿◈、电子制造等多个领域ღ★✿◈。受益于政策支持+下游景气ღ★✿◈，我国仪器仪表行业空间2024年达1.08万亿元ღ★✿◈，18-24年CAGR达4.7%ღ★✿◈。工业自动控制系统装置制造业是仪器仪表第一大细分行业ღ★✿◈，主要用于工业生产的信息采集ღ★✿◈、传送和控制执行ღ★✿◈，2019年在仪器仪表制造业市场中市占达34.68%ღ★✿◈，市场空间超3000亿ღ★✿◈。 2）工业自动控制系统装置业产品技术含量高ღ★✿◈，生产工艺复杂ღ★✿◈，高端市场主要由大型国际跨国企业占据ღ★✿◈。以仪器仪表市场典型产品控制阀为例进行国产化率分析ღ★✿◈，控制阀市场Top50企业2023年销售额达380.47亿元ღ★✿◈，19-23年CAGR达9.3%ღ★✿◈，从增速来看高于仪器仪表行业企业营收增速ღ★✿◈，行业集中度进一步提升ღ★✿◈。国产品牌销售占比达42%ღ★✿◈，4年间提升7pctღ★✿◈，进口替代持续加速ღ★✿◈。 3）政策驱动进口替代加速ღ★✿◈，多下游持续发展带动行业扩容ღ★✿◈。政策驱动下ღ★✿◈，仪器仪表行业进口替代有望持续加速ღ★✿◈。石油化工行业资本开支有望持续带动行业需求延续ღ★✿◈，政策指引下国内化工新材市场自给率有望突破ღ★✿◈，叠加核电市场扩容带动产业链需求提升ღ★✿◈，多下游持续发展下仪器仪表行业市场有望持续扩容ღ★✿◈。 公司分析ღ★✿◈：内稳外拓ღ★✿◈，公司竞争力有望持续提升 1）多产品齐头并进ღ★✿◈，向产品+解决方案组合型供应商突破ღ★✿◈。公司是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业ღ★✿◈，产品谱系完备ღ★✿◈，综合优势领先ღ★✿◈。公司依托综合型企业生产优势ღ★✿◈，加快向整体解决方案提供商突破ღ★✿◈，2023年公司新增59个自动化解决方案ღ★✿◈，涵盖常规市场和锂电ღ★✿◈、医药等领域ღ★✿◈，新增多领域客户订单瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿◈，持续实现突破ღ★✿◈。 2）研发创新实力强劲ღ★✿◈，持续进军中高端市场ღ★✿◈。公司研发持续高投入ღ★✿◈，研发创新实力强劲ღ★✿◈，2023年ღ★✿◈，公司研发投入达到5.24亿元ღ★✿◈，同比增长15.3%ღ★✿◈，公司研发费用率持续增长ღ★✿◈，2023年公司研发费用率达到7.14%ღ★✿◈。公司以市场需求为导向ღ★✿◈，持续推进核心技术攻关ღ★✿◈，产品制造精益求精ღ★✿◈。 3）扩产正当时ღ★✿◈，数字智能化加码生产提效ღ★✿◈。“数智川仪”工程强化供应链保障ღ★✿◈，提升产品综合交付能力ღ★✿◈，公司智能执行机构ღ★✿◈、智能流量仪表ღ★✿◈、智能调节阀ღ★✿◈、智能压力变送器等产能提升10%-37%ღ★✿◈。主要产品产能显著提升ღ★✿◈，产能利用率维持高位ღ★✿◈，助力营收进一步增长ღ★✿◈。2024年公司拟发布定增支持产能持续增长ღ★✿◈，提升公司行业竞争力ღ★✿◈。 4）深耕细作拓展市场ღ★✿◈，海外市场持续外拓ღ★✿◈。公司深挖客户需求ღ★✿◈，优化销售结构ღ★✿◈，助力公司市场规模持续扩大ღ★✿◈。同时ღ★✿◈，公司持续发力市场营销ღ★✿◈，积极参与国内外市场交流拓展客户面ღ★✿◈，有望持续引进新客户ღ★✿◈。2024H1公司海外市场新签订单同比增长86%ღ★✿◈，海外市场覆盖持续拓宽ღ★✿◈。 盈利预测与投资建议ღ★✿◈： 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为79.46/87.15/95.65亿元ღ★✿◈，归母净利润分别为8/9.07/10.38亿元ღ★✿◈，以当前总股本计算的摊薄EPS为1.56/1.77/2.02元ღ★✿◈。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为13.8/12.2/10.6倍ღ★✿◈。 公司所处申万行业分类为机械设备-通用设备-仪器仪表类ღ★✿◈，此细分品类包含公司总计60家ღ★✿◈，剔除其中缺少估值预测的公司ღ★✿◈，我们选取剩余24家公司作为可比公司ღ★✿◈，24-26年可比公司PE均值为44.3/39.7/29.9ღ★✿◈。 考虑公司作为我国工业自动化仪表领先企业ღ★✿◈，研发实力强劲ღ★✿◈，下游+产能持续外拓ღ★✿◈，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场ღ★✿◈，首次覆盖ღ★✿◈，给予“买入”评级ღ★✿◈。 风险提示 外部环境变化带来的不确定性风险ღ★✿◈，产品研发风险ღ★✿◈，产能扩张不及预期风险ღ★✿◈，业务扩张不及预期风险ღ★✿◈，应收账款风险ღ★✿◈，存货跌价风险ღ★✿◈，部分原材料供应及价格波动风险ღ★✿◈，下游需求不及预期风险ღ★✿◈，市场竞争加剧风险ღ★✿◈，投资收益波动风险ღ★✿◈，核心技术人员流动风险ღ★✿◈，研究数据更新不及时ღ★✿◈，不能及时显示企业变动风险等

　　暨控制权拟发生变更的提示性公告》ღ★✿◈，直接控股股东中国四联仪器仪表集团有限公司将所持川仪股份19.25%股份转让给中国机械工业集团有限公司或其新设全资企业ღ★✿◈，转让价格为24.206元/股ღ★✿◈，并在12个月内进一步转让不低于10%的股份ღ★✿◈，连同本次交易不超过30%ღ★✿◈。全部转让完成后ღ★✿◈，国机集团将取得川仪股份控制权ღ★✿◈，公司有望从地方性国企纳入央企体系瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿◈。 国机集团拟入主川仪股份ღ★✿◈，央企资质有望助力客户开拓 川仪股份下游客户主要为石油石化瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿◈、钢铁冶金ღ★✿◈、电力ღ★✿◈、环保等事关国家经济命脉的领域ღ★✿◈，在供应链资质选取上可能更倾向于国企品牌ღ★✿◈。未来随着川仪股份成为国机集团下属企业ღ★✿◈，有望在央企平台上发挥资质和渠道优势ღ★✿◈，进一步拓展客户范围ღ★✿◈。 借助国机集团内部协同支持ღ★✿◈，川仪股份研发能力将进一步得到提升 国机集团下属重庆材料研究院有限公司（简称“重材院”）是我国专门从事仪器仪表功能材料共性基础技术ღ★✿◈、应用技术研究及产业化开发的综合性研究机构ღ★✿◈，先后建有国家仪表功能材料工程技术研究中心ღ★✿◈、高性能测温材料国家地方联合工程实验室等20余个国家及省部级研发和检测平台ღ★✿◈，与川仪股份早有合作ღ★✿◈。2023年川仪股份就曾牵头“特种工况实时在线测量仪表开发与示范应用”国家重点研发计划项目ღ★✿◈，重材院即为参与单位之一ღ★✿◈。我们认为ღ★✿◈，国机集团入主川仪股份后ღ★✿◈，以重材院为代表的国机集团下属各级子公司将与川仪股份形成集团内协同ღ★✿◈，深化在技术研发ღ★✿◈、课题攻关等方向的合作ღ★✿◈，加快仪器仪表领域国产替代进程ღ★✿◈。 国机集团深耕制造业领域ღ★✿◈，未来川仪股份股东决策专业化有望提升 国机集团是中央直接管理的国有重要骨干企业ღ★✿◈，聚焦先进装备制造ღ★✿◈、产业基础研制与服务ღ★✿◈、工程承包与供应链三大主业ღ★✿◈，旗下有11家上市公司ღ★✿◈。凭借国机集团在高端制造业领域的深厚积累ღ★✿◈，未来川仪股份股东决策专业化水平有望得到提升ღ★✿◈。同时ღ★✿◈，国机集团具有较高自主决策权ღ★✿◈，未来川仪股份业务决策链条有望缩短ღ★✿◈、决策效率有望提升ღ★✿◈。 盈利预测及投资建议 盈利预测ღ★✿◈：考虑到下游流程自动化行业资本开支短期承压ღ★✿◈，我们保守预计2024~2026年ღ★✿◈，公司分别实现营业收入80.39/88.90/99.79亿元ღ★✿◈，yoy+8.48%/10.58%/12.26%ღ★✿◈，分别实现净利润8.03/9.19/10.52亿元ღ★✿◈，yoy+7.96%/14.39%/14.54%ღ★✿◈，对应PE分别为14.2/12.4/10.8Xღ★✿◈。 投资评级ღ★✿◈：公司兼具低估值+确定性属性ღ★✿◈，国产替代空间大ღ★✿◈，自主可控逻辑强ღ★✿◈，属于稀缺性品种ღ★✿◈。同时考虑到公司未来有望从地方性国企纳入国机集团央企体系ღ★✿◈，资质提升ღ★✿◈，调高评级至“强烈推荐”ღ★✿◈。 风险提示ღ★✿◈：宏观经济下行影响流程自动化行业资本开支ღ★✿◈；智能仪器仪表国产化进程不及预期ღ★✿◈；市场竞争格局恶化ღ★✿◈。

　　川仪股份(603100) 事件描述 公司发布2024年三季度业绩报告ღ★✿◈，2024Q1-3实现营收56.22亿元ღ★✿◈，同比增长2.54%ღ★✿◈；实现归母净利润5.58亿元ღ★✿◈，同比增长4.44%ღ★✿◈；实现扣非归母净利润4.80亿元ღ★✿◈，同比增长3.95%ღ★✿◈。 事件点评 业绩稳健增长ღ★✿◈，经营韧性较强ღ★✿◈。分季度看ღ★✿◈，公司2024Q1-3分别实现收入15.67ღ★✿◈、21.77ღ★✿◈、18.77亿元ღ★✿◈，同比增速分别为0.48%ღ★✿◈、7.04%-0.61%ღ★✿◈；实现归母净利润1.48ღ★✿◈、2.14ღ★✿◈、1.96亿元ღ★✿◈，同比增速分别为6.48%ღ★✿◈、0.23%ღ★✿◈、7.84%ღ★✿◈。 毛利率同比微降ღ★✿◈，费用率降幅大于毛利率ღ★✿◈。2024Q1-3ღ★✿◈，公司毛利率同减0.84pct至33.05%ღ★✿◈，其中单三季度毛利率同增0.65pct至34.38%ღ★✿◈。费用率方面ღ★✿◈，2024Q1-3公司期间费用率同减1.54pct至23.77%ღ★✿◈，其中销售费用率同减1.11pct至11.92%ღ★✿◈；管理费用率同减0.24pct至5.23%ღ★✿◈；财务费用率同减0.13pct至-0.42%ღ★✿◈；研发费用率同减0.06pct至7.03%ღ★✿◈。 工业自动化仪表龙头ღ★✿◈，受益自主可控大趋势ღ★✿◈。公司是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业ღ★✿◈，主导产品技术性能国内领先ღ★✿◈，部分达到国际先进水平ღ★✿◈，为加快重大装备国产化进程ღ★✿◈、实现关键技术自主可控ღ★✿◈、引领我国自动化仪表技术发展做出了积极贡献ღ★✿◈，“川仪”品牌在业内享有较高知名度和美誉度ღ★✿◈。 吸收合并子公司ღ★✿◈，股权结构有望得到改善ღ★✿◈。公司吸收合并全资子公司川仪物流ღ★✿◈、川仪速达ღ★✿◈、上海宝川ღ★✿◈、川仪工程技术ღ★✿◈、上海川仪工程技术ღ★✿◈、川仪控制系统ღ★✿◈、川仪软件ღ★✿◈，以及控股子公司川仪工程检修ღ★✿◈，有望进一步突出主责主业ღ★✿◈、强化核心功能ღ★✿◈、降低管理成本ღ★✿◈、提升管理效率ღ★✿◈。同时ღ★✿◈，公司为落实关于突出主责主业强化核心功能整合优化改革攻坚的工作部署ღ★✿◈，渝富资本拟将持有公司10.65%股份变更至公司间接控股股东渝富控股名下ღ★✿◈，渝富资本对于川仪股份的投资更偏向于财务投资ღ★✿◈，因而此次变动有望使公司股权结构更为稳固ღ★✿◈。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入预测为77.56ღ★✿◈、86.57ღ★✿◈、95.73亿元ღ★✿◈，同比增速分别为4.66%ღ★✿◈、11.62%ღ★✿◈、10.58%ღ★✿◈；预计归母净利润为7.969.07ღ★✿◈、10.27亿元ღ★✿◈，同比增速分别为6.99%ღ★✿◈、13.95%ღ★✿◈、13.22%ღ★✿◈。公司2024-2026年业绩对应PE分别为14.26ღ★✿◈、12.52ღ★✿◈、11.06倍ღ★✿◈，维持“买入”评级ღ★✿◈。 风险提示ღ★✿◈： 新市场开拓不及预期ღ★✿◈；竞争加剧风险ღ★✿◈。

　　川仪股份(603100) 投资要点 国内工业自动化仪表龙头ღ★✿◈，稳健经营凸显韧性 川仪股份是全国三大仪器仪表基地之一ღ★✿◈，国内综合型工业自动化仪表龙头ღ★✿◈。2017-2023年公司营收从31.3亿元增长至74.1亿元ღ★✿◈，CAGR约15%ღ★✿◈；归母净利润从1.6亿元增长至7.4亿元ღ★✿◈，CAGR约29%ღ★✿◈。2024年公司在内外部需求减弱&下游资本开支增速放缓背景下ღ★✿◈，业绩依旧保持韧性ღ★✿◈，2024Q1-Q3公司营收约56.2亿元ღ★✿◈，同比+3%ღ★✿◈，归母净利润约5.6亿元ღ★✿◈，同比+4% 石化行业资本开支有望上行ღ★✿◈，驱动千亿仪表市场 公司下游应用主要为化工（石油石化+基础化工）ღ★✿◈、冶金ღ★✿◈、电力等流程工业领域ღ★✿◈，我们认为后续行业需求驱动主要为（1）石油石化ღ★✿◈：“两桶油”有能力且有意愿进行资本开支ღ★✿◈，2024年资本开支预算约3900亿元ღ★✿◈，同比-7%ღ★✿◈，增速虽有下降但收缩意愿不强瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿◈，“以旧换新”&“降碳行动”下ღ★✿◈，有望进行规模性设备更新替换ღ★✿◈。（2）基础化工ღ★✿◈：“稳经济政策”有望改善地产&消费等终端需求ღ★✿◈，顺周期行业景气度有望提升ღ★✿◈。我们预计2024年中国工业自动化市场约3500亿元ღ★✿◈，其中流程工业市场约1700亿元ღ★✿◈，自动化仪表（控制阀+仪器仪表）市场约850亿元ღ★✿◈。 成功替换二线外资ღ★✿◈，强势冲击一线艾默生 国内工业自动化仪表市场近千亿ღ★✿◈，但价值最高的高端市场长期被外资品牌占据ღ★✿◈，目前川仪已经完成对二线外资的替代ღ★✿◈，正冲击一线亿元市场艾默生市占率约18%ღ★✿◈，川仪约6.5%ღ★✿◈。（2）压力变送器排名第3ღ★✿◈：约60亿元市场ღ★✿◈，横河+艾默生市占率超50%ღ★✿◈，川仪约7%ღ★✿◈。（3）流量计排名第4ღ★✿◈：约110亿元市场ღ★✿◈，艾默生市占率约7%ღ★✿◈，川仪约5%ღ★✿◈。（4）温度计排名第1ღ★✿◈：约60亿元市场ღ★✿◈，川仪市占率约8%ღ★✿◈，超过艾默生ღ★✿◈。 多条护城河加持ღ★✿◈，有望成为“中国艾默生” 川仪是内资中的艾默生ღ★✿◈：（1）产品全&技术好ღ★✿◈：国内同行规模最大ღ★✿◈、产品门类最全（10大类）系统集成能力最强ღ★✿◈，部分核心产品技术性能对标国际龙头ღ★✿◈。（2）“2+3”直销体系ღ★✿◈：打造区域销售+产品销售两级互补机制ღ★✿◈，建立“销售+技术支持+服务”的“营销铁三角”ღ★✿◈。（3）资质好&产能够ღ★✿◈：客户以大型央国企+民营龙头为主ღ★✿◈，是2021年行业中唯一进入中石化控制阀+执行机构供应商名单的企业ღ★✿◈；“数智川仪”成功提产70%-189%ღ★✿◈，且拟定增募资6.6亿元扩充产能 高护城河且盈利稳定增长ღ★✿◈，给予“买入”评级 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为77.5/85.1/97.4亿元ღ★✿◈，分别同比增长约5%/10%/14%ღ★✿◈；归母净利润分别为7.7/8.8/10.3亿元ღ★✿◈，分别同比增长4%/14%/18%ღ★✿◈；EPS分别为1.5/1.7/2.0元/股ღ★✿◈，2024-2026年CAGR为16%ღ★✿◈。鉴于公司是国内综合型工业自动化仪表龙头叠加多条护城河加持ღ★✿◈，首次覆盖给予“买入”评级ღ★✿◈。 风险提示ღ★✿◈：宏观经济复苏不及预期ღ★✿◈；市场竞争加剧ღ★✿◈；产能建设不及预期ღ★✿◈。

　　川仪股份(603100) 报告摘要 事件ღ★✿◈：公司发布2024年三季报ღ★✿◈，前三季度实现营业收入56.22亿元ღ★✿◈，同比增长2.54%ღ★✿◈，实现归母净利润5.58亿元ღ★✿◈，同比增长4.44%ღ★✿◈，实现扣非归母净利润4.80亿元ღ★✿◈，同比上升3.95%ღ★✿◈。其中ღ★✿◈，单三季度实现营业收入18.77亿元ღ★✿◈，同比下降0.61%ღ★✿◈，实现归母净利润1.96亿元ღ★✿◈，同比增长7.84%ღ★✿◈，实现扣非归母净利润1.66亿元ღ★✿◈，同比上升0.97%ღ★✿◈。 2024Q3盈利超预期ღ★✿◈，期待需求端复苏ღ★✿◈。 （1）成长性ღ★✿◈：2024Q3公司营收为18.77亿元ღ★✿◈，同比下降0.61%ღ★✿◈，归母净利润为1.96亿元ღ★✿◈，同比增长7.84%ღ★✿◈，营收端略有下滑的主因是受宏观经济形势的影响ღ★✿◈，公司部分下游市场面临一定的调整周期ღ★✿◈，市场竞争愈加激烈ღ★✿◈，需求较弱ღ★✿◈；利润端稳中有升ღ★✿◈，是公司坚持精益生产ღ★✿◈、持续加强成本费用控制的成果体现竞博体育官方版下载ღ★✿◈。展望未来ღ★✿◈，我们认为ღ★✿◈，需求低谷期已过ღ★✿◈，同时公司积极开拓石油化工ღ★✿◈、装备制造ღ★✿◈、冶金ღ★✿◈、核电等下游领域ღ★✿◈，有望实现稳健增长ღ★✿◈。 （2）盈利能力ღ★✿◈：2024Q3ღ★✿◈，公司毛利率为34.38%ღ★✿◈，同比和环比分别增加0.65pct和2.72pctღ★✿◈，净利率为10.45%ღ★✿◈，同比和环比分别增加0.82pct和0.61pctღ★✿◈，盈利能力持续提升ღ★✿◈。我们认为ღ★✿◈，在工业自动化仪表下游需求疲软背景下竞博体育官方版下载ღ★✿◈，行业价格战因素较为激烈ღ★✿◈，在此背景下ღ★✿◈，公司盈利超预期提升ღ★✿◈，充分证明了公司作为国内工业自动化仪表龙头的实力ღ★✿◈。 拓品类扩下游持续推进ღ★✿◈，具备稳定增长久期ღ★✿◈。 ①产品ღ★✿◈：公司是国内少数综合型自动化仪表企业ღ★✿◈，追赶国际先进ღ★✿◈。公司产品系列齐全ღ★✿◈，是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业ღ★✿◈，技术层面ღ★✿◈，公司现场测量 类仪表和控制阀技术水平国内领先ღ★✿◈，部分达到国际先进水平ღ★✿◈，打造了压力变送器ღ★✿◈、电磁流量计ღ★✿◈、电动执行机构ღ★✿◈、阀门定位器4个世界先进水平的产品ღ★✿◈，且市占率领先ღ★✿◈。 ②下游ღ★✿◈：以流程工业为主ღ★✿◈，持续拓展新兴下游ღ★✿◈。公司产品需求主要来自下游新建项目和存量项目改造（更新）两部分ღ★✿◈，新建项目主要受到下游客户新增固定资产投资意愿影响ღ★✿◈，存量项目更新改造需求较为刚性ღ★✿◈。公司传统下游以石油化工ღ★✿◈、冶金ღ★✿◈、电力等流程工业为主ღ★✿◈，客户结构优秀ღ★✿◈，同时持续拓展核电ღ★✿◈、锂电ღ★✿◈、氢能ღ★✿◈、医药等新领行业ღ★✿◈，有望贡献业绩增量ღ★✿◈。 ③海外ღ★✿◈：拓展迅速ღ★✿◈，弹性可期ღ★✿◈。公司出口主要有三种模式ღ★✿◈，即与大型工程总包公司合作出海ღ★✿◈、与跨国企业开展OEM配套合作ღ★✿◈、产品直接出海（报表上的数据体现）ღ★✿◈。目前公司多个品类（电磁流量计ღ★✿◈、压力变送器ღ★✿◈、调节阀等）在国内的市场份额已经做到头部ღ★✿◈，且技术层面已基本对标国际先进ღ★✿◈，叠加国内工业自动化仪表下游需求在底部ღ★✿◈，出海已经成为川仪重要的侧重点ღ★✿◈。 维持“增持”评级ღ★✿◈：公司是国内工业自动化仪表龙头ღ★✿◈，产品系列完善ღ★✿◈，多个产品已对标国际先进ღ★✿◈，国内市占率领先ღ★✿◈。政策驱动下ღ★✿◈，公司有望充分受益进口替代ღ★✿◈，同时积极 拓展海外ღ★✿◈，公司具备稳定增长久期ღ★✿◈。我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.87ღ★✿◈、9.15ღ★✿◈、10.82亿元ღ★✿◈，对应估值14ღ★✿◈、12ღ★✿◈、10倍ღ★✿◈。 风险提示ღ★✿◈：下游需求持续弱化风险ღ★✿◈、市场竞争加剧的风险ღ★✿◈、海外拓展不及预期风险等ღ★✿◈。